半岛BOB1）中美关税暂缓90天，引发集运美线天内中美双方互降关税，引爆外贸企业抢运潮。Vizion数据显示，在中美宣布互降关税后，截至5月13日，7天平均订舱量较5月5日飙升277%。中美外贸企业发货需求迅速回升，带来中美航线货量出现明显反弹。中美之间突然互降关税让船司运力调整措手不及。由于船公司此前将运力转移至远东-欧洲等航线，美线运力仍处于“关税状态”。据Linerlytica数据，美线万TEU，较去年同期（53.2万TEU）和3月（55.5万TEU）分别下降6%、

　　我们认为，90天中美关税窗口期引发的集运美线抢运潮或将带来美线量价齐升；此外，亚洲支线集运运价也将受溢出效应带动，有望利好相关公司业绩。建议关注相关航运标的：中远海控、锦江航运、海丰国际、德翔海运、招商轮船；以及相关港口标的：盐田港、青岛港、招商港口。

　　2）5月16日上海出口集装箱运价指数报1479点，环比上涨10.0%：SCFI综合运价指数较上周环比上涨10.0%，至1479点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-0.6%/-0.3%;上海-美西/美东运价分别环比变化+31.7%/+22.0%;上海-东南亚运价环比上涨0.9%。

　　4）本周成品油轮大船运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨2.3%，至589点。LR1

　　6）本周新造船价指数略降：新造船船价指数较上周环比下降0.03点，为186.80点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.10点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.01点。

　　7）PDCI：本期（5月3日至5月9日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1163点，较上期（4月26日至5月2日）环比下跌9点，跌幅0.77%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-4.00%/+2.36%/+3.00%/+5.49%。

　　1）国家邮政局公布4月快递行业数据，快递业务量同比增长19.1%。2025年4月我国快递业务量完成163.2亿件，同比增长19.1%，快递业务收入完成1212.8亿元，同比增长10.8%。4月，快递企业深耕明前茶、蔬果、鲜花、医药、珠宝、汽车配件等领域，积极服务现代农业与先进制造业，畅通逆向寄递服务渠道。2025年1-4月，我国快递业务量累计完成614.5亿件BOB半岛，同比增长20.9%，快递业务收入累计完成4669.1亿元，同比增长10.9%。1—4月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.4%/19.4%/9.2%，同比-1.6/+0.9/+0.7pcts，行业向中西部拓展趋势有所延续。1—4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.7，较1—3月下降0.2。

　　2）5月5日-5月11日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，5月5日-5月11日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7696.7万吨，环比下降1.97%；全国高速公路累计货车通行5175.1万辆，环比增长15.15%；邮政快递累计揽收量约38.71亿件，环比增长

　　3）京东物流发布一季度业绩报告，营收、净利润稳健增长。2025Q1京东物流营业收入470亿元，同比增长11.5%，期间非国际财务报告准则利润7.5亿元，同比增长13.4%，公司业绩持续高质量增长，盈利能力稳步提升。公司一体化供应链收入232亿元，同比增长13.2%，外部一体化供应链客户数达到6.3万家，同比增长13.1%。公司物流资产持续增加，2025Q1京东物流第十架全货机、波兰华沙2号仓库和港岛运营中心正式投运，公司仓储网络管理面积超过3200万平方米。

　　1）我国对南美五国免签。在中拉论坛第四届部长级会议上，中方决定扩大免签国家范围，自2025年6月1日起至2026年5月31日，对巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭持普通护照人员试行免签政策。免签圈扩容将进一步促进我国入境旅游的发展，携程数据显示BOB半岛，今年以来，携程平台上入境游订单量同比去年增长接近翻倍。新增的五国入境游潜力较大，今年以来携程平台上阿根廷入境游订单同比增长168%，巴西、智利入境游同比增长均超八成。

　　2）波音4月交付45架商用飞机。据民航资源网，波音4月共交付45架商用飞机，较去年同期交付量24架增加近90%，高于3月份的41架飞机。今年首四个月，波音累计交付175架飞机，其中包括133架737MAX、21架787和11架777货机。今年3月份交付了41架，2月份交付了44架，1月份交付了45架。

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖BOB半岛，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、AercapBOB半岛、AL。

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏BOB半岛。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。